Ставка дисконта (норма дохода, ставка сравнения) является стоимостью привлеченного капитала, ставкой ожидаемого дохода, когда владелец капитала готов инвестировать. Инфляция, доходность депозитов, других ценных бумаг, а также другие финансовые показатели – это только косвенные данные. На основе их можно принимать решения о приемлемом доходе для инвестора на вложенный капитал.
Есть несколько способов, с помощью которых можно рассчитать ставку дисконтирования. Наиболее распространенными являются укрупненный и кумулятивный методы оценки ставки дисконтирования.
Рассмотрим укрупненный метод. Часто при расчете инвестиционного проекта ставка дисконтирования определяется средневзвешенной стоимостью капитала (WACC), которая учитывает стоимость заемных средств и стоимость собственного капитала.
WACC = Re (E/V) + Rd (D/V) (1 – tc), где
Re – это ставка доходности акционерного капитала, которая рассчитывается с использованием CAPM модели;
Е – рыночная стоимость акционерного капитала (собственного капитала). Рассчитывается произведением цены одной акции и общего числа обыкновенных акций;
D – стоимость заемного капитала (рыночная). На практике определяется часто как сумма займов по бухгалтерской отчетности. В случае невозможности получить эти данные, используется информация о соотношении заемного и собственного капитала аналогичных предприятий;
V = E + D – рыночная стоимость (суммарная) займов компании, а также ее акционерного капитала;
Rd – это ставка доходности заемного капитала, то есть затраты для привлечения заемного капитала. Такими затратами могут быть проценты по корпоративным облигациям и банковским кредитам. Стоимость заемного капитала, при этом, корректируется на сумму ставки налога на прибыль. При корректировке проценты по обслуживанию займов и кредитов относят на себестоимость продукции, тем самым уменьшая налоговую базу налога на прибыль;
tc – это ставка налога на прибыль.
Чтобы определить стоимость собственного капитала, применяют модель оценки долгосрочных активов.
Формула ставки дисконтирования собственного капитала выглядит следующим образом:
Re=Rf+β(Rm–Rf), где
Rf – ставка дохода (безрисковая);
β – коэффициент определения изменения цены на акции по сравнению со сменой цен на акции всех компаний на данном сегменте рынка;
(Rm–Rf) является премией за рыночный риск;
Rm – среднерыночная ставка доходности на рынке (фондовом).
Данный метод оценки ставки дисконта используется не всеми предприятиями. Поскольку, этот подход можно применять только по отношению к открытым акционерным обществам. К другим компаниям применять нельзя, так как на фондовых рынках не торгуют их акциями. Укрупненный метод могут применять фирмы, которые имеют достаточную статистику для расчета β-коэффициента и могут найти компанию-аналог, чей β-коэффициент можно использовать для собственных расчетов.
Чтобы определить ставку дисконтирования компаниям, которые не подпадают под этот метод, нужно использовать другие методы расчета.